2025年初夏已悄然来临，中国体育用品行业热度逐渐上升。文|马莲红。刚刚过去的四月，资本市场与产业层面呈现出一片热闹景象：中国三大体育上市企业——探路者、三夫户外和牧高笛纷纷公布2024年财报，开始新一轮的竞争节奏。同时，香港股市也迎来了一个潜在“新王”——伯希和向港交所递交了招股书，若上市成功，将一跃成为中国营收规模最大的体育品牌。这一切都标志着2700亿元规模的中国体育用品市场正在加速洗牌，一场关于“中国体育龙头”归属的长期战役正在悄然酝酿中。

**2024年上市体育巨头财报：**探路者领跑，三夫与牧高笛稳中有变。根据公开数据，探路者毫无疑问是今年最为耀眼的“成绩优等生”。2024年全年，探路者的营收达到了1592亿元，其中核心运动业务的收入为1369亿元，同比增长891%。在净利润方面，归母净利润也增长近五成，达到1066亿元，创下近年新高。通过推出“HIMEX喜马拉雅探索系列”和“POLAREX极地探索系列”等中高端运动产品线，探路者在专业形象上得到了加强。在营销方面，通过双代言人策略和社交平台的内容投放，品牌在年轻用户中的影响力快速上升。同时，全年还支持了17场专业赛事，加强了品牌的“专业运动”认知。其研发投入也相当可观——全年研发费用超过8100万元，占营收比重达到513%。这种持续的技术投入成为了产品升级和品牌溢价的基石。

三夫户外的财务表现则呈现出“稳中求变”的特色。2024年三夫户外实现营收8亿元，同比下降55%；然而2025年第一季度的营业收入达到了19亿元，同比增长145%，净利润也大幅扭转，达到1267万元。收入下降主要是由于部分代理品牌结束合作、攀山鼠转为合营公司，以及Q4X品牌受到暖冬影响，特别是“松鼠乐园”项目计提约16亿元资产减值所致。扣除这一部分，三夫的主业并没有显著滑坡，反而在运营效率和毛利率上有所提升。三夫正加速从“渠道商”向“品牌商”转型。旗下的瑞士高端运动品牌X-BIONIC在2024年里营收达到了29亿元，同比增长3491%，成为了新的增长引擎。同时还独家代理了多个国际小众专业品牌。2025年第一季度，X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI三大品牌均实现两位数甚至三位数的增长，X-BIONIC更是贡献超过7600万元的收入。其品牌矩阵逐渐成型，零售渠道与线上线下融合的能力不断增强，为三夫带来了新的增长机遇。

牧高笛方面，2024年实现营收1304亿元，同比下降1042%；净利润则为8376万元，同比下降2157%。在自有品牌业务上，2024年实现了774亿元收入，占比达到了594%。尽管短期受到行业库存调整与消费环境的影响，但中长期品牌化转型的方向已经明确，特别是在运动服装领域持续投入，以打造自有的服装产品线，释放企鹅进军更高毛利市场的潜力。

**股市之外的隐形巨头初现：**如果说上市公司代表了当前中国体育产业的“表面实力”，那么一些未上市但具规模的玩家则代表了行业竞争的“暗流涌动”。4月29日，伯希和向港交所递交了招股申请。数据显示，伯希和的收入在过去三年内增长了三倍，从2021年的462亿元跃升至2023年的1733亿元，成为了目前营收规模最大的中国体育品牌。与探路者和牧高笛主要专注于专业市场不同，伯希和的打法更偏向于“运动生活方式大众市场”：价格适中、产品风格兼具日常穿搭特点，线上渠道占比超过七成，迅速拓展新兴平台如抖音及拼多多。同时，品牌还尝试通过IP联名和跨界合作等手段提升品牌的认知度。

另一方面，虽然在零售额计算中伯希和的排名仅排在第七位，但行业整体格局显示，中国的体育品牌虽多，却尚未形成如安踏、李宁在大众市场中的超级龙头。当前，营收超过10亿的品牌寥寥可数，距离建立全国性垄断品牌壁垒依旧遥远。与此同时，传统运动品牌对体育产业的布局也迅速加速。耐克、阿迪达斯及安踏、李宁等品牌纷纷推出越野、徒步、登山鞋系列，lululemon和优衣库等品牌则以“城市户外”概念切入轻运动人群，力图占领“泛运动”穿着场景。

总之，从功能性专业场景到泛生活化场景，中国体育市场正被不同品牌与理念进行分层切割，尚未有品牌实现全价格带、全渠道、全人群的闭环整合。这预示着未来中国体育行业的竞争，不再只是单一战场的较量，而是多个品牌通过不同路径与方式“百花齐放”的过程。

**结语：户外混战时代，能否跑出“国产龙头”？**可以预见的是，2025年将成为中国体育市场进一步分化的关键年份。一方面，资本市场的活跃将推动更多品牌进入IPO通道，实现“资本+市场”的双轮驱动；另一方面，各品牌间的差距将进一步拉大。未来行业的胜负手，很可能不再是规模优先，而是“科技+品牌”的双重壁垒构建。只有那些真正投入研发、提升产品差异性与专业性的企业，才能在未来的体育用品行业中脱颖而出，成为行业的龙头。